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第五輪大牛市即將來臨:2022年有望達到7000點

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發表于 2019-11-2 21:06 | 只看該作者 回帖獎勵 |倒序瀏覽 |閱讀模式

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第五輪大牛市即將來臨:2022年有望達到7000點

作者:吳正新
“你能看到多遠的過去,就能看見多遠的未來。”——丘吉爾
自1990年12月上海證券交易所開業之時算起,中國股市即將步入而立之年。30年來中國股市演繹了四次波瀾壯闊的大牛市,也同樣經歷了四次驚心動魄的大熊市。筆者作為最早參與A股市場的投資者,有幸親身經歷了這四輪完整的牛熊周期,并在2005年10月出版的專著成功預測了隨后到來的第三輪大牛市,2013年元月又在第13屆學習型中國世紀成功論壇上準確預言了隨后到來的第四輪大牛市。
本文將簡要回顧和總結近30年來中國股市四輪牛熊周期規律,并從經濟周期、政策、估值、技術分析等多方面綜合研判,得出結論:第五輪大牛市正在孕育中,即將到來的第五輪大牛市將有望創出歷史新高。
一、前四輪牛熊周期的基本規律
分析中國股市的歷史規律,我們采用最具有代表性的上海證券綜合指數(簡稱上證指數)。從過去30年上證指數走勢圖(圖1時間1990—2019)可以看出,中國A股市場經歷了四個明顯的歷史大底和四個明顯的歷史大頂,我們把這些重要的低點和高點連接起來,就可以勾勒出中國A股的四輪牛熊周期轉換圖(圖2)。





圖1:中國上證指數30年全景圖



圖2:前四輪牛熊周期轉換圖
通過對這幅周期圖的分析,我們可以發現前四輪牛熊周期呈現以下五個基本規律:
規律1:每輪牛熊周期平均7年,3.5年小周期和10.5年大周期交替出現。
第一輪和第三輪牛熊周期歷時約3.5年(43個月),其中牛市和熊市時間分別為28個月和15個月左右,明顯呈現出暴漲暴跌的特征;第二輪和第四輪牛熊周期約10.5年,其中牛市持續時間約為81個月,熊市約為48個月,明顯呈現出慢漲慢跌的特征。

圖3:牛熊周期持續時間統計及預測
數據截止日期:2019年8月27日
從經濟周期的角度看,我們發現,過去30年股市周期與經濟周期基本上一致。1923年,英國經濟學家基欽(JKitchen)提出存在一種40個月(3至4年)左右的經濟周期,這是一種短周期,可叫庫存周期,又稱為“基欽周期”。而法國經濟學家朱格拉(CJuglar)則早在1682年就提出了資本經濟存在著9至10年的周期波動,一般稱為“朱格拉周期”,也是設備更新周期。這屬于中等長度的周期,故稱中周期。
我們發現,第一輪和第三輪周期持續時間約為一個基欽周期,而第二輪和第四輪周期包含約三個基欽周期,對應一個朱格拉周期。此外,每輪牛熊周期持續時間基本上與基欽周期的擴張期(28個月)和收縮期(15個月)一致。
從上證指數的月收盤價對數同比可以更明顯地看出股市的周期性波動規律,第二輪和第四輪股市大周期中均包含了3個三年半左右的小周期,目前正處于第四輪周期中的第三個小周期尾聲,對應基欽周期收縮期的尾聲。

圖4:股市周期與經濟周期
數據截止日期:2019年8月27日
最近一輪的基欽周期(庫存周期、短周期)是最近一輪朱格拉周期(設備更新周期、中周期)的第四個周期。目前大致處在波谷或跌落波谷的過程,屬于“兩期疊加”,共振引發宏觀經濟十年一遇的低迷格局,滬深股市也因此呈現罕見的低迷態勢。
規律2:每一輪大牛市指數漲幅至少2倍,大熊市指數跌幅至少50%。
從漲幅來看,第一輪牛市上漲了14.6倍,漲幅最大,之后三輪牛市漲幅分別為5.9倍、5.1倍、2.1倍,漲幅逐漸收窄,但至少在2倍以上。從跌幅來看,第一輪和第三輪熊市分別下跌79%和73%,第二輪跌幅最小,下跌56%。第四輪熊市的跌幅為53%(對應2440點)。

圖5:牛熊周期漲跌幅統計及預測
數據截止日期:2019年8月27日
規律3:A股平均7年形成一個重要頂部;底部形成時間呈現3.5年和10.5年長短交替的規律。
四輪周期的頂部逐步上升,均創下歷史新高(2007年因股權分置改革,加上各種利好因素疊加出現超漲,屬于例外)。這是由于過去28年中國經濟總體上保持了持續快速增長,股市作為經濟的晴雨表,也出現了波浪式前進和螺旋式上升,不斷創出歷史新高。


圖6:牛熊周期頂部和底部形成規律
數據截止日期:2019年8月27日
規律4:每輪周期底部和頂部逐步抬高,底部連線和頂部連線均呈現上升趨勢,分別構成市場的長期支撐線和長期壓力線。
四輪周期底部的連線基本呈30度角的上升直線,重要頂部的連線也基本在一條斜率為45度角的上升直線(2007年例外)。
長期來看,經濟增長決定了股市的長期上漲趨勢。過去四輪周期,中國經濟保持高速增長,每兩個底部之間的年復合增長率與同期名義GDP年復合增速基本接近,即經濟增長對股市形成了長期支撐,因而每輪周期的底部逐步抬升。

圖7:經濟增長與股市周期
規律5:四輪熊市底部的估值均較低,大盤整體市盈率在13倍左右。
前四輪熊市底部的市盈率分別為11.5倍、18.4倍、13.8倍和13.3倍。截至2019年8月27日,全部A股市盈率為16.8倍,依然處于歷史底部區域。此外,前四次頂部的市盈率從114.7倍逐步下跌至31.8倍,與每輪牛市上漲幅度逐漸收窄的趨勢一致。

圖8:全部A股市盈率區間
數據來源:Wind,全部A股滾動市盈率(整體法),數據截止2019年8月27日
二、第五輪牛熊周期的分析預測
1.從歷史周期維度分析
從股市牛熊轉換周期來看,本輪股市周期自2015年的高點已持續下跌4年,同時中國經濟周期已進入到朱格拉周期與基欽周期疊加收縮的后半程,預計在2019年第四季度,朱格拉周期與基欽周期都將進入上行趨勢。
當兩種周期的擴張期疊加時,股市往往都有非常好的表現,上一次這兩種周期疊加發生在2005-2007年,市場漲幅達到了6倍。而一旦出現兩種周期下行趨勢疊加,就往往給投資者帶來虧損的痛苦。從2018年年初至今這兩種周期疊加下行,投資者損失也巨大。令人欣慰的是,周期下行的尾聲已經到來,兩種周期疊加的上升趨勢即將到來。
2.從大盤估值維度分析
盡管A股經歷了2019年年初至今的一輪反彈,但目前全部A股的市盈率僅為16.8倍,依然處于歷史底部區域,股市具有明顯的投資價值。
經過四年多的調整,滬深股市目前的估值水平(市盈率和市凈率),無論從縱向看還是橫向看,都處在歷史底部區域。
從縱向看,目前估值水平在近20年最多出現過三次,分別是2005年、2008年和2013年,即目前的低估值水平至少是五年一遇的機會。
從橫向看,滬深股市目前估值水平在全球范圍處在偏低或最低水平。目前滬深300的市盈率PE(10.62倍),只有道瓊斯指數PE(20.10倍)的一半左右;而滬深300的市凈率PB(1.29倍),只有道瓊斯指數PB(3.91倍)的三分之一左右。
雖然目前難以確定A股何時開始進入“估值回歸”或“估值修復”過程,但基本可以確定的是:未來一年左右時間,A股繼續下跌的空間非常有限;下跌幅度越大,下一輪牛市到來時的上漲空間往往也越大。
3.從技術指標維度分析
目前上證指數已跌至歷史較低位置并逐步靠近長期支撐線,底部可能在2400點左右。根據歷史規律,預計第五輪牛市漲幅為2倍,目標超過7000點。
從2015年6月頂部5178點到2019年1月的2440點,上證指數跌幅已達到53%,繼續下跌的空間十分有限,我們預測本輪周期底部還是有一定可能會觸及2400點左右。第五輪牛市頂部將超過7000點,高于上一輪牛市頂部;跌幅方面,第一輪和第三輪周期漲幅和跌幅均較大,但歷史底部逐步抬升,這與經濟長期增長密切相關,因此筆者預計第五輪熊市的底部將在3500點左右。
4.從政策維度分析
2018年11月后,中央國務院和中國證監會高層領導多次對證券市場發表重要講話,反映出最高層強烈希望股市穩定發展的積極信號。隨后,在2019年春節過后短短的一個月時間內,關于股市的新聞在新聞聯播中出現了3次。這在過去近30年的歷史中,也從來都沒有發生過。
國家主席習近平去年11月5日在首屆中國國際進口博覽會開幕式上宣布設立科創板,并在該板塊內進行注冊制試點。7月22日,科創板首批公司上市,目前運行平穩為資本市場帶來了新的活力。筆者認為科創板的開設有可能與2005-2007年的股權分置改革一樣,成為中國證券市場上具有里程碑的事件。科創板的設立標志著30年的中國證券市場制度建設正式進入成熟期,中國股市將成為投資者資產配置的重要工具。
5.從政府與股市的關系維度分析
每一屆任期內至少會出現一波大牛市行情,上漲幅度至少一倍。

圖9:任期與股市的關系

圖10:第五輪大牛市預測
“對未來最大的慷慨,就是把一切都獻給現在。”筆者建議各位投資者從現在開始,做好心理上、資金上和技術上的準備,耐心等待,共同迎接即將到來并創歷史新高的第五輪大牛市!
(作者系知名投資專家、上海首善投資管理有限公司董事長兼總經理)




1樓 (沙發)
發表于 2019-11-3 23:04 | 只看該作者
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2樓 (板凳)
發表于 2019-11-3 23:45 | 只看該作者
未來不可預測
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4
發表于 2019-11-3 23:57 | 只看該作者
夢想必須有
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5
發表于 2019-11-4 08:58 | 只看該作者
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6
發表于 2019-11-4 09:01 | 只看該作者
除非貿易戰中國勝出。
中國成了
廿一世界第一,人民幣顛覆美元。如是這樣,那就是萬點計。。。


夢是美好的,可現實很殘酷。
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7
發表于 2019-11-4 09:07 | 只看該作者
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8
發表于 2019-11-4 19:56 | 只看該作者
10000
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9
發表于 2019-11-6 23:43 | 只看該作者
在大A股賭場可以YY的
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10
發表于 2019-11-7 10:20 | 只看該作者
哪里有壓迫哪里就有反抗
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11
發表于 2019-11-7 13:21 | 只看該作者
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12
發表于 2019-11-10 19:51 | 只看該作者
都與經濟無關,畫畫圖就出來了
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